事件:公司发布2022年一季报，22Q1实现营收12.12亿元，同比增长—4.64%归母净利润2.32亿元，归母净利润2.59亿元受上海等地疫情和防疫政策升级影响，损失同比增加公司22Q1酒店业务收入11.08亿元/—4.0%同比，景区业务收入1.05 /—11.1%同比，，酒店业务总利润为—3.25亿元/同比亏损增加0.46亿元，景区业务总利润为0.53亿元/—12.3%同比一季度压力增加主要是因为冬奥会期间华北地区疫情控制2月下旬以来，上海，深圳等地出现疫情，国家防疫措施全面升级导致公司22Q1整体RevPAR同比下降8.8%，19年同期才恢复到61%22Q1销售费用率同比4.7%/—0.9pct，管理费用率同比15.2%/+1.9pct，财务费用率同比9.3%/—0.8 pct，22Q1经营活动产生的现金流量净额为1.06亿元，同比增长—47%，主要是由于征用的防疫酒店增加，征用资金回收缓慢新店保持高速度，轻管理，高端发展22Q1新开门店190家，同比增加4家，其中31/57/101/1为经济型/中高端/轻管理/其他，轻管理模式加速开店，22Q1多达1827家门店，比21Q4多36家，其中经济型/中高端/轻管理/其他占比分别为17%/30%/53%/1%，为22年1800—2000家的新店开店目标打下坚实基础22Q1整体RevPAR/ADR/OCC分别为86元/174元/49.2%，19年同期恢复至61%/92%/65%会员数量持续攀升，截至22Q1达到1.34亿/+4.7%同比增长Q2行业的压力将进一步加大，但曙光已经临近4月份以来，上海等地疫情持续发酵，对旅游出行的影响比3月份更大STR数据显示，4月前三周中国大陆酒店整体RevPAR仅为19年同期的不到40%同时，中国民航局预计，五一假期全国民航客运量将减少77%但与此同时，上海疫情拐点已经出现，多个区实现了社会出清上海，杭州等地大规模建设常态化核酸采样点，有望使旅游业复苏渐行渐近由于疫情对Q2仍有较大影响，后续复苏步伐不确定，我们将公司2022—24年EPS预测调整为0.19/0.97/1.33元由于2022年行业公司业绩受疫情影响波动较大，采用可比公司23年28倍PE进行估值，对应目标价27.27元暗示风险疫情蔓延超出预期，新店进度不及预期，宏观经济不景气影响加盟商的投资信心

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