4 月22 日，招商银行发布2022 年一季度报告，报告期内实现营业收入919.90亿元，YoY +8.5%，归母净利润360.22 亿元，YoY+12.5% 基本面稳健有支撑，营收盈利增速差收窄2022 年一季度，招商银行营收，拨备前利润，归母净利润同比增速分别为8.5%，8.7%，12.5%，增速较2021 分别下降5.5，5.8，10.7pct公司前瞻审慎增提损失准备影响下，信用成本同比上升0.32pct 至0.81%，营收盈利增速差收窄至4.0pct 利息净收入保持较高增速，规模扩张逐步回归常态，净息差季环比提升3bp1)资产端扩张量稳价稳，贷款占比自2019 年以来大体平稳招商银行1Q 生息资产，贷款同比增速分别为8.8%，8.4%，增速较上年末分别下降1.7，2.4pct，贷款占比较上年末提升0.59pct 至61.8%，2019 年以来贷款占比大体平稳一季度新增信贷结构上，对公，零售大致2.3:11Q 贷款收益率季环比提升1bp至4.68%2)核心负债获取能力强，存款增速季环比1.9pct 至14.6%截至1Q 末，活期存款占比较上年末下降2.7pct 至63.7%，零售存款占比较上年末提升0.4pct 至36.5%负债成本上，计息负债成本率季环比下降1bp 至1.58%，存款成本率季环比提升5bp 至1.46%存款的量价变化，或与理财净值波动加剧背景下，部分零售客户AUM 由理财向大额存单等存款类竞品迁徙有关 非息收入阶段性放缓，零售客户数稳步增长夯实财富业务基石招商银行1Q 非息收入同比增长6.5%，其中，手续费及佣金净收入同比增长5.5%受资本市场相对低迷影响，财富管理收入同比减少11.1%我们认为客群是零售业务核心竞争力，招商银行零售客户数在高基数情况下仍保持了较好增长态势，且客群结构不断优化，为大财富管理业务发展奠定坚实基础虽然代销业务会受资本市场阶段性变化而有起落，但中长期来看，财富管理业务赛道具有巨大空间 不良率仍位于1%下方，房地产风险相对可控受到房地产贷款新生成不良增多，疫情影响下零售客户风险增加等因素影响，不良率较上季末提升3bp 至0.94%，但绝对水平依然较低房地产相关细项数据显示，涉房类资产风险可控 盈利预测，估值与评级:招商银行作为零售标杆银行，具有较强的客群经营能力，最近几年来，伴随着大财富管理业务不断深入推进，盈利能力强，资产质量优近期关于领导层人事变动的消息引致股价阶段性承压我们认为短期事件性冲击，不影响公司战略定力及稳健经营预期3.0 模式下，公司从经营银行资产负债表 转变到同时经营客户资产负债表，聚焦客户价值创造提升经营绩效，有望进一步打开未来盈利增长空间维持2022—24 年EPS 预测分别为5.74 元/6.70 元/7.72 元，对应PB 估值分别为1.28，1.12 和0.97，维持买入评级 风险提示:如果疫情加剧宏观经济压力，银行信贷需求和资产质量或承压

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