高基数下业绩稳健增长，维持买入评级 公司2022Q1 实现营收14.05 亿元，同比+12.35%，在高基数下兑现稳健增长实现归母净利润0.54 亿元，同比—36.18%，扣非归母净利润0.49 亿元，同比+12.85%我们维持2022—2024 的盈利预测，预计公司2022—2024 年归母净利润7.17/9.25/12.06 亿元，对应EPS 为1.85/2.39/3.11元，当前股价对应PE 为14.3/11.1/8.5 倍，维持买入评级 疫情下自主品牌零售延续高增，渠道开拓持续推进品牌:零售高歌猛进，工程战略调整收缩2022Q1 品牌业务合计零售业务9.18亿元，其中线下6.94 亿元/线上2.23 亿元工程业务0.39 亿元系战略调整，代加工业务4.48 亿系开拓欧洲/日韩等新业务产品:床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具分别7.46/4.27/1.93/0.12 亿元，同比+21%/+16%/—2%/—75%2022 年会继续推广客卧套系化销售，更快推进床垫业务发展，助力客单值提升渠道:门店开拓持续推进，喜临门/喜眠/MD门店分别较2021 年末净+69/+23/+2 至2906/1085/598 家 成本管控良好盈利稳步提升，前瞻性指标预期业绩较快增长降本增效渐见成效，2022Q1 在原材料上涨压力下毛利率稳步提升，同比+3pct 至34.3%期间费率整体较为平稳，同比略增0.4pct 至27.7%，具体看管理费率同比+1.4pct 至6.4%，系工资，培训及摊销费用增加影响销售费率稳中略降1.4pct 至19.9%综合作用下，净利率同比—3.4pct 至4.3%现金流净额—5.51 亿元，主要系支付年终奖及货款采购增加所致受疫情带来的物流放缓影响，存货周转同比+21.35 天至113.35 天，应收账款周转同比+24.32 天至75.71天2022Q1 预收款+合同负债为2.49 亿元同比+23.88% 风险提示:门店建设不及预期，原材料价格大幅上涨，终端需求大幅下滑

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