事件:公司发布22年一季报，实现营业收入1.18亿元，同比增长123.13%，归母净利润116.41万元，由盈转亏，扣非归母净利润—739.23万元，同比增加亏损531.37万元第一季度营收同比翻番，短期亏损主要是由于毛利率下降和R&D费用增加公司一季度实现营业收入1.18亿元，同比增长123.13%，略超我们预期，但利润规模并没有伴随着营收的高增长而出现明显的提升这背后有两个原因一，公司22Q1的毛利率仅为23.77%，去年同期为39.76%我们认为毛利率的下降是由于钢铁等原材料价格的上涨和行业竞争的加剧伴随着公司订单规模的扩大，上游的议价能力有望增强，毛利率波动有望降低其次，公司R&D费用较去年同期有明显增长22Q1公司R&D费用2468万元，同比增长126.26%我们认为这是公司在R&D持续投资和R&D团队扩张的结果伴随着接下来旺季的到来，募资和产能的启动，费用率将大概率改善负债的增加预示着景气度会继续增加，多元化布局保证了长期增长公司21H1和21年末在手订单分别为9.6亿元和9.84亿元，从合同负债来看，21H1，21年末和22Q1公司的合同负债分别为0.69，1.86和2.06亿元，说明公司经营状况良好，订单规模处于持续扩大的趋势从下游行业来看，21年来，公司在大型零售，医药，电子商务，汽车，石化，烟草，航空航天等行业不断获得订单，在新能源，通信设备，农牧，家电，工程机械，食品，家居等重点领域取得突破，进一步实现了下游行业的多元化我们认为下游产业的多元化是公司长期增长的保障如果对单个行业的依赖度过高，这个下游行业的景气度就高投资建议:21世纪末公司手头订单规模预示22年公司将实现收入高增长，R&D费用增加或扩大R&D团队规模，为公司提前提升产能伴随着公司超级工厂投产，公司费用率有望快速下降，营业收入天花板也将打开我们认为智能仓储物流系统行业坡长雪厚，公司以R&D为中心的核心价值有望帮助公司实现稳定的长期增长，维持2022—2023年净利润预测1.25亿和1.86亿元，引入2024年净利润预测2.49亿元，对应pe估值18.04，12.12和9.06X，维持买入评级风险:募投项目启动进度不及预期，原材料价格波动超预期，国内疫情超预期，运输成本超预期

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