事件:丁盛新材披露2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入181.7亿元，同比增长46.2%，实现归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，扭亏为盈其中，21Q4营收53.04亿元，同比增长54.72%，环比增长10.14%，归母净利润1.67亿元，环比增长51.25%，扭亏为盈2022Q1公司实现营收56.47亿元，同比增长65.82%，环比增长6.48%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长387.48%，环比增长28.7%价格在上涨，产品结构在不断优化2021年，公司铝材销量80.62万吨，同比增长10.62%，每吨毛利将从2020年的1444元增长到2438元业务方面，1)高附加值电池铝箔销售占比不断提升:2021年电池铝箔收入17.53亿元，同比增长170.7%，销量达到5.57万吨，同比增长131.5%，销售额从2020年的3%增长到7%受益于2021年电池铝箔行业的高度景气，加工费普遍上涨10%以上铝箔每吨毛利从2020年的7194增加到2021年的9334元，同比增长29.8%2)非电池铝箔产品结构持续优化:传统包装铝箔下游需求旺盛2021年双零箔的加工费也有20%左右的涨幅2021年，双零箔销量从16%增长到18%，单零箔销量从20%增长到22%非电池铝箔每吨毛利也从1295元增长到2000元，同比增长54.45%2022年，伴随着公司产品结构的不断优化，我们预计吨利润水平将进一步提升公司的费用率在此期间保持稳定2021年，公司期间费用同比增长37.24%至12.86亿元，期间费用率由7.54%下降0.46个百分点至7.08%具体来看，由于公司保费上涨，销售费用同比增长54.96%至1.75亿元，销售费用率上升0.05个百分点，同比从0.91%到0.96%，管理费用同比增长18.89%至1.48亿元，管理费率下降0.19个百分点，从1.0%到0.81%财务费用同比增长27.68%至3.42亿元，财务费用率下降0.27个百分点，同比从2.15%到1.88%，R&D费用同比增长43.81%至6.22亿元，R&D费用率同比下降0.06个百分点，由3.48%降至3.42%公司拥有优质的客户结构，积极布局海外市场通过转产专注于电池箔领域，下游客户覆盖国内主要储能和动力电池厂商，如比亚迪，CATL，ATL，LG新能源，郭萱高科，蜂巢能源，福能科技等公司空调箔产销量全球领先，覆盖国内外一线空调厂商国内客户有美的集团，格力集团，海信集团，海尔集团，国外客户有大金集团，LG集团此外，公司是中国第一家布局海外的铝加工企业，布局了泰国鼎恒铝箔生产线项目和意大利铝箔生产线项目预测及投资建议:全球新能源汽车高销量带动锂离子铝箔需求快速增长公司深耕锂离子铝箔行业多年，具有技术，客户，规模优势，市场占有率处于行业前列假设我公司市场份额保持稳定，预计2022—2024年电池铝箔销量分别为12/15/20万吨考虑到公司加工费的增加和高附加值的涂碳铝箔放量增长慢于预期，我们预计公司22—24年归母净利润分别为95/13.2/16.5亿元(2022—2023年前值为95/14.1亿元)按照4月28日128亿市值计算，公司2022—2024年对应的PE分别为14，10，8X维持公司买入评级风险提示事件:出货量不及预期，主要产品价格波动，原材料成本波动，产业政策变化，项目进度不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧导致加工费下降风险，使用公开信息的研究报告滞后风险

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