出品:新浪财经上市公司研究院

日前，华友钴业融资76亿的扩张计划宣告落地根据公告，华友此次公开发行可转换公司债券，募集资金不超过76亿元，扣除发行费用后用于年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料，10万吨三元前驱体材料一体化项目，年产5万吨高性能动力电池三元正极材料前驱体项目，并使用其中20亿元补充流动资金

最近几年来，新能源汽车渗透率的快速提升，推动了锂电池材料产业的蓬勃发展各家企业竞相选择大踏步扩张，以满足日益强劲的需求并尽快抢占市场份额，华友钴业就是其中最为积极的一员

伴随行业的不断发展，华友钴业从铜钴加工起家，逐步将业务延伸至钴资源储备，镍金属冶炼，前驱体，正极材料以及循环回收利用等领域，力求打造全产业链布局的锂电材料一体化平台型公司。

不断膨胀的产业野心需要资金层面的强力支撑伴随着布局深度和广度的增加，华友钴业融资规模持续扩大，在释放业绩的同时，潜在风险也正逐渐积累

上市7年融资268亿 年折旧或已超10亿

2015年是国内新能源汽车产业的崛起元年当年1月，华友钴业成功在上交所首发上市上市的首年，华友钴业净亏损2.46亿元，而到2021年，公司的年度盈利已达37亿元—42亿元

搭上了行业腾飞的东风固然是华友实现跨越式发展的重要外部因素，而自身产能扩张和主业外延等内生因素，则是根本推动力为此，华友钴业投入了相当大的资金规模

据统计，2015年上市之初，华友钴业固定资产账面价值30.85亿元，在建工程仅1.36亿元，全年资本开支约8.7亿元，而到2021年三季度，华友固定资产为114.91亿元，在建工程70.19亿元，前三季度的资本开支就已高达53亿元。

重资产之下，华友钴业的折旧额也不断攀升2015年，公司全年折旧1.81亿元，2020年已达6.76亿元按照2021年前三季度固定资产同比增速估算，全年的折旧额或已超10亿元，对同期利润的侵蚀已越发明显

年度折旧额

产能大幅扩张的同时，对外收购也马不停蹄，仅以近两个月内为例2021年12月，华友钴业公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司相关股权，用于强化上游锂资源的储备

2022年1月，公司又与控股股东华友控股共同对湖南雅城进行增资，其中华友钴业出资1.2亿元，以此加强对磷酸铁锂产业链一体化的布局。

规模庞大的投入背后，公司对资金的渴求也毫不掩饰。

2015年上市以来，华友钴业累计对外融资超过268亿元，其中IPO融资4.3亿元，定向增发募资94.5亿元，可转债募资76亿元，债券融资17.7亿元，另有各类借款约75.6亿元。

行业去钴进程提速 加快抱团步伐扩建朋友圈

钴是三元锂电池的重要原材料，但其售价高且波动大，因此行业一直试图去钴化近一段时间以来，无钴的磷酸铁锂电池被市场持续看好，三元锂电池份额被挤压，去钴进程明显提速

动力电池应用分会数据显示，2021年国内实现新能源汽车动力电池装机量159.59GWh，其中磷酸铁锂电池装机量81.69GWh，市场占比51.2%，同比大幅增长251.7%，是三元电池增速的4倍，超过三元电池成为国内动力电池第一大技术路线从今年1月份的数据来看，磷酸铁锂产量及装机量继续超出三元电池，且增速较三元电池明显更高

需求暴增同时也导致了磷酸铁锂材料价格快速上行截至目前，动力型磷酸铁锂价格区间在15.2—15.7万元/吨，较去年三季度价格翻了一倍，磷酸铁材料价格区间在2.25—2.7万元/吨，也出现大幅涨价

巨大的市场需求和一路飙升的材料价格，除了导致湖南裕能，德方纳米等磷酸铁锂头部企业的扩产加码外，还吸引了多家磷化工企业跨界布局，加码磷酸铁锂赛道。

去年下半年以来，云天化，云图控股，新洋丰，川发龙蟒等磷化工企业宣布涉足磷酸铁锂项目据不完全统计，已披露合计规划磷酸铁年产能近500万吨，磷酸铁锂产能超300万吨，大幅挤压三元电池市场空间

近期主要上市公司磷酸铁锂产能扩建情况

各方面压力之下，华友钴业紧锣密鼓开始行动，加快与其他上市公司的合作，以求扩大自己的朋友圈。

2021年11月，华友钴业与兴发集团签署《合作框架协议》，计划在湖北宜昌合作投资磷矿采选，磷化工，湿法磷酸，磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁，50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。。

同月，公司又与容百科技签订《战略合作协议》，双方约定在上游镍钴资源开发，前驱体技术开发，前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。他表示，2021年以来，得益于国家出色的疫情防控和新能源汽车产业的蓬勃发展，公司实现了产量销量与经济效益的同步增长，推动了国内园区与国外项目的同步建设，前三季度公司创造了历史最好的经营业绩。

2021年12月，公司与当升科技签订《战略合作协议》，就镍钴金属资源以及前驱体供应等方面进行约定2022年至2025年，当升科技计划向公司采购三元前驱体30—35万吨

同月，公司又与孚能科技签订《战略合作协议》，就三元前驱体的采购与合作，废料及废旧电池回收，三元正极及三元前驱体的研制，应用与交流等方面进行约定2021年12月至2025年，华友钴业计划合计供货孚能科技三元前驱体16.15万吨

仅最近几个月时间内，华友钴业就与多家上市公司建立战略合作关系，在锂电行业整体去钴进程提速的背景下，加快抱团步伐，扩建朋友圈以维持市场份额。

华友钴业通过全产业链的布局，致力于实现从周期向成长的切换，但过大的资本开支和资金投入带来的高负债和高折旧，在下游需求放缓，技术路线切换以及竞争格局恶化等风险出现时，经营和业绩也将面临更大的不确定性。对于公司“十四五”规划，陈雪华认为2021年实现了良好开局，迈出高质量发展的稳健步伐，为“十年任务，五年完成”奠定坚实的基础。

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