规模扩张进一步提速，单季度存款增23.3%，创2016 年以来新高 1)资产端:客户拓展+项目储备有序推进，宁波银行总资产较年初增长10.1%至2.22 万亿(同比增速高达28.8%，较21 年末继续提升4.9pc)，其中贷款高增672 亿(+7.8%)至9299 亿(同比多增近200 亿)，其中502 亿投向对公(环比增速11%)，66.5 亿投向零售(增速2%)，票据增加103 亿(增速15.8%)同时投资类资产增加473 亿(+4.8%)，预计主要加大了免税资产的投资力度 2)负债端:存款规模近1.3 万亿，仅Q1 一个季度就增加2458 亿(+23.3%，单季增幅为2016 年以来最高)结构上个人，对公存款分别高增16.1%，25%存款高增长驱动22Q1 存贷比(71.6%)较年初大幅下降10.3pc，为未来扩张进一步打开空间 此外，由于宁波银行一般存款在Q1 集中发力，而贷款在Q1—Q4 之间稳步增长，今年Q1 存款开门红创历史新高，新增存款明显高于贷款投放规模，其富余存款作为现金及存放央行科目，较年初增加了800 亿 总的来说，在实体信贷需求较弱，存款竞争愈发激烈(招投标化趋势，社保资金集中上收等)，宁波银行22Q1 存贷款两端开门红均增长亮眼，业务扩张速度进一步提升，体现出其核心客户基础较强的优势 息差环比提升3bps，业绩保持高增长2022 年Q1 营收，PPOP，利润增速分别为15.4%，17.8%，20.8%，分别较2021 年增速均有所下滑22Q1的ROA，ROE 分别为1.13%，16.63%，同比下降0.05pc，1.23pc，具体分析来看: 1，利息净收入(94.9 亿)同比增长12.6%，环比有所下滑主要由于: 1)21Q1 息差口径认定差异使得基数较高(21Q1 息差为2.55%，21H 修改口径后为2.33%)剔除这一因素扰动，粗略假设21Q1 同口径下息差为2.33%，测算22Q1 利息净收入增速提升至23.3%，环比来看，22Q1 息差2.24%相比21A 稳步提升3bps，净利差2.76%环比提升2bps 2)存贷款投放节奏的差异带来短期扰动，使得Q1 现金及存放央行增加了800 亿，这部分收益率较低(21A 仅1.36%)，高于其综合资金成本(2.13%)，相当于这部资金暂时来看是净亏的而伴随着资产稳步投放(生息资产收益率4.59%)，预计后续收益将逐步体现 我们根据两种思路进行静态测算: 1)假设没有这800 亿的扰动，测算单季可节约800*(2.13%—1.16%)/4=1.54 亿，增厚利息净收入，营收1.8pc，1.2pc 至14.4%，16.6%，2)假设这800 亿拿来投放资产了，测算单季应该获得800*(4.59%—1.36%)/4=6.5 亿，增厚利息净收入，营收7.7pc，4.9pc 至20.3%，20.3% 2，非息收入(57.7 亿)同比增20.3%，其中:1)手续费及佣金净收入(18.1 亿)同比增速0.9%，主要是Q1 资本市场波动较大的情况下，代理类收入(代销基金，保险，信托，贵金属等)受到一定影响，2)其他非息收入(39.6 亿，+31.9%)同比多增9.6 亿，其中加大免税资产配置，债券投资较好，带动投资收益(35.9 亿，+64%)同比多增14 亿 3，其他:资产质量整体稳健的情况下，进一步加大拨备计提力度(同比+22%)在经历前几年扩招后，当前人员团队基本稳定，成本收入比(32.7%)同比下降1.6pc，伴随着人员团队经验更加丰富，培训更加成熟，未来人均产能有望继续释放此外，加大免税资产配置的情况下，所得税(1.82 亿)同比少2.14 亿 资产质量:继续保持稳定较优3 月末不良率(0.77%)较年初持平，关注 类贷款占比(0.51%)继续保持较低水平加大拨备计提力度的情况下，拨贷比(4.06%)环比稳步提升0.03pc，拨备覆盖率525%环比基本持平 Q1 核销规模17.6 亿，加回核销后的不良生成率(1.08%)环比21 年全年(0.71%)有所提升，主要是:1)信用卡及消费信贷的不良认定时点发生一次性调整，认定更加严格，2)宁波银行风控严格，客户的多笔授信中只要有一笔认定为不良，其余业务也会全部认定为不良，3)加大信用下沉力度(如白领通从白领A 逐步拓展至白领B，C 等产品)，不良率虽有一定提升，但收益率也随之更高，综合来看能很好地覆盖风险 投资建议:管理层落地+未来高成长，积极看好宁波银行的投资机会宁波银行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优，22Q1 表现亮眼，且中长期看宁波银行15 个利润中心广开门路，未来3 年有望持续高成长信用风险无需担忧:基本不参与地产业务，对公，按揭贷款占比仅4.2%，4.3%，短期资本补充或无压力:22Q1 宁波银行核心一级/一级/资本充足率已达到9.93%/10.98%/14.92%，远高于监管要求根据年报展望，宁波银行22 年仅提出计划发行不超过225 亿二级资本债，且将强化内生资本补充 此外，3 月末庄灵君先生正式任职宁波银行行长兼副董事长，罗维开先生任副行长兼财务负责人，看好管理层落地后，全行在董事长的带领下上下一心，保持一直以来的高质量，高成长预计2022—2024 年归母净利润分别为238.15 亿，291.85 亿，360.07 亿，当前股价对应2021—2023PB 仅1.72x，1.50x，1.29x，当前位置积极推荐，维持买入评级 风险提示:宏观经济下行压力加大，金融监管超预期，货币政策转向超预期

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