这份报告介绍:Q1净利润增长12%；在手订单增长4.3倍收入增长14%，业绩后劲十足。Q1新签三年CAGR+16%；目前PE 4倍/PB 0.4倍已经接近估值十年底部。投资要点:维持持有。预测2022-24年EPS 2.13/2.37/2.61元，增速17/11/10%，目标价14.30元，对应2022年7倍PE。22Q1净利润增长12%开始加速，经营性净现金流改善。1)22Q1营收2645亿(+13%)，21年营收1.02万亿，增长12%(21Q1-Q4单季营收增长61/13/-2/-1%)；净利润56亿(+12%)，21年净利润247亿，增长10%(21 Q1-Q4净利润增长69/15/0/-9%)。2)毛利率7.3%(-0.13pct)，净利率2.4%(+0.03pct)，期间费率3.89%(-0.19pct)，减值6.3亿(+25%)。3)经营性净现金流为-411亿(-去年同期为501亿)，资产负债率为75.54%(+0.38%)。在手订单比收入高4.3倍14%，业绩后劲足。Q1签署了一份新的三年期CAGR+16%。1) 22Q1新签4659亿元(+2%)，两年期CAGR+17%，三年期CAGR+16%。其中海外新签合同319亿(-13%)，占比7%。2)2)22 Q1的子业务:工程合同3975亿元(+7%)，占比85%，其中铁路433亿元(-24%)占比11%；高速公路584亿元(+8%)为15%；1849亿元(+42%)用于住房建设为47%；而城轨139亿元是-。新签房地产开发108(-61%)亿元。3) 4.4万亿(+14%)在手订单，4.3倍保障倍数。多元化战略增强业绩可持续性，业绩加速助推最近十年估值新低。1)坚持工程/规划设计/投资运营/地产/产业/物流/金融协同发展，多元化战略超越行业近七年业绩，业绩超过10%。未来，我们将继续优化工程铁路、公路、市政等的结构。，并将绿色环保拓展到污水处理/土壤修复/光伏等领域，将新业务拓展到高端/智能/新能源设备和环保建材。2)目前PE 4倍/PB 0.4倍已近十年末。金融货币宽松贬值后，资产质量和现金流有所改善，业绩开始加速。风险:宏观政策风险、海外疫情反复等。

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