在债券市场上，融资总量与结构哪个更重要。

超出信贷预期主要是因为企业的短期贷款冲动中长期贷款同比增幅仍然不大，实物融资需求疲软

在财政存款的扰动下，M2与社会融资的利差扩大，资产荒的局面并未得到有效缓解。

私人部门对杠杆和宽信贷的需求较弱，这将制约宽信贷的质量，需要进一步的政策关怀，以刺激私人部门的贷款需求反弹5月份，虽然信贷和社会融资数据超预期，但主要是受政府部门加杠杆和企业短期贷款回暖的推动企业和居民中长期贷款仍然疲软融资质量改善不足，宽信贷推进仍有障碍，对经济的拉动作用会降低需要在政策上进一步发力，包括房贷利率下调的空间，进一步刺激贷款需求的恢复，改善融资结构

对于债券市场，更多关注的是融资结构虽然信用社大幅超预期，但对债市影响总体有限，短期内债市仍以震荡为主后续关注融资结构何时改善社会融资增速代表融资总量，企业中长期贷款代表融资结构从历史经验来看，社会融资触底对长期利率的领先地位具有不确定性，领先时间具有不确定性而企业中长期贷款余额增速更多的是对长期利率的指示性当企业中长期贷款融资增速开始上升时，长期利率会出现短时间的同步或滞后这背后的逻辑是，当企业长期融资开始出现趋势性改善时，说明经济的内生动能开始恢复此时，央行的货币政策可能会逐渐回归中性，甚至收紧，从而给利率带来上行风险目前的融资结构仍不合理，因此虽然财务数据超预期，但对债市的影响是可控的后续关注融资结构的变化，可以跟踪居民的房地产销售面积目前房地产销售面积没有趋势性变化，因此债券市场短期风险仍然可控

风险:货币宽松不及预期，疫情快速缓解，经济复苏速度超预期。

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