不要走房企的老路。

民营炼化龙头企业东方盛宏达炼化项目正式投产。

5月中旬，东方洪升宣布，公司旗下1600万吨/年洪升炼化一体化项目首批核心主体装置顺利开工《每日财经报道》注意到，大炼化项目是东方洪升打造多元化产业链的核心原料平台项目建成后，公司可形成年原油加工能力1600万吨

东方洪升年报显示，东方洪升2021年实现营业收入约517亿元，同比增长53.48%，净利润45.43亿元，同比增长492.66%对此，多家市场机构表示业绩超预期

二级市场上值得一提的是，5月18日，东方洪升27.68亿股定增限售股将上市流通，占总股本的46.55%按前一交易日收盘价计算，解禁市值约370亿元根据消息显示，本次限售股解禁仅涉及公司第一大股东洪升科技去年，洪升科技做出了不减持的承诺，该承诺必须遵守到2023年7月26日

受消息延续影响，截至6月13日收盘，东方洪升股价报18.93元/股，呈现一定上涨趋势毫无疑问，业绩和新项目的落地是影响其股价的关键因素

对于投资者来说，更重要的是看到东方洪升去年的业绩超预期，这主要来自于思尔邦的合并报表此外，回顾东方洪升这几年的发展，可以说扩张得干干净净，而在其产业日益丰满的另一面，最棘手的问题可能变成如何处理高额的债务

感谢Sirbon

对于去年业绩大幅增长的原因，公司表示，化工行业需求回暖，石化产品价格持续上涨，产品价差扩大同时，原油价格上涨推动石化，化纤产品内外需求回升，行业景气度上行

其实你可以换一种说法《每日财经报道》发现，其业绩飙升的大部分原因是其刚刚完成了对斯瓦尔巴特群岛的收购公告显示，截至2021年12月31日，塞尔邦累计净利润37.4亿元，超额完成业绩承诺，完成率209.66%，而东方洪升2021年净利润为45.43亿元换句话说，希尔邦为东方洪升贡献了近80%的利润

最近几年来，伴随着光伏产业的蓬勃发展，上游光伏树脂的需求大幅增加思邦是国内少数几家能生产光伏EVA的企业将思邦放在上市公司的平台上，无疑会增加东方洪升的业绩

本次交易的完成也意味着东方洪升正式进入化工新材料领域，形成了炼油+聚酯+新材料的产业矩阵。

不断扩张的资本版图

严格来说，中国的炼化行业兴起于六七十年代，爆发于九十年代可是，行业真正的整体发展是以2015年2月发布的《国家发改委关于进口原油使用管理有关问题的通知》为标志的，该通知逐步放开符合条件的民营炼化企业申请原油进口权

以此为行业发展的重要契机，马太效应逐渐显现，原油—PX—PTA—聚酯产业链下游的众多民企开始向上游进军，谋划千万吨以上的炼油项目例如，恒力集团，洪升集团，恒益石化等纷纷公示大型炼化项目，民营大型炼化时代由此开启

东方洪升的前身是丝绸有限公司，成立之初就对并购特别热衷，先后拿下了源兴，印染公司，收购了30多亩地建起了印花厂此后，丝绸股份以蛇吞象的方式不断扩张，兼并了潭丘印染厂等多家企业，其中最被人津津乐道的是东方印染厂，是印染行业的龙头之一

之后，在米汉根的带领下，丝绸公司不仅建了热电厂，还收购了苏州苏真热电有限公司，试图解决能耗问题，并借助难得的政策，在更上游的石化行业发力2000年5月，丝绸股份登陆a股市场

十年后的2010年，公司重新进军石化领域，2011年150万吨PTA项目正式投产2018年，公司借势东方市场重组集团化纤资产并上市，更名为东方洪升2019年，公司先后将洪升炼化和红岗石化资产注入上市公司

2020年，东方洪升积极实施产业链垂直整合，推进洪升炼油厂1600万吨炼化一体化等一批重大项目建设，构建了原油炼制—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纤全产业链一体化运营发展框架更重要的是，去年公司对赛邦进行了资产重组，进一步完善了整个化工产业链的整合布局

并购带来沉重的负债。

东方洪升在扩大产能，收购相关公司的同时，也要密切关注扩张过快的风险伴随着一次次的并购，苗汉根的资本版图不断扩大，长期的资本运作也极大地导致了东方洪升债务的激增

根据东方财富Choice的数据，2017年，东方洪升的债务仅为68亿元到2018年底，也就是苗汉根借钱后不久，这个数字变成了139.4亿元截至今年一季度末，东方洪升的总债务已经达到夸张的1147亿元，而且还在不断飙升

有息负债从2018年的73.09亿元增长到2021年的730.09亿元，增长了近10倍同期，东方洪升资产负债率逐年上升，分别为40.75%，56.34%，64.17%和77.72%到2022年第一季度，其资产负债率已升至80.4%

制图:每日财务报告

与此同时，东方洪升自然会不断发布新的贷款公告日前，东方洪升向银行申请总额不超过28.00亿元的贷款，由公司全资子公司江苏郭旺高科纤维有限公司提供担保

就有息负债的构成而言，2022年一季度公司短期借款和一年内到期的非流动负债均有不同程度的增加，两者合计金额为227.03亿元偿债压力不言而喻不过，虽然公司账面上有156.61亿元的货币资金，但与债务规模相比，显得捉襟见肘

用新思路找到新出路，用新技术找到新赛道，用新模式找到新蓝海这是东方洪升在年报《2022年展望》中提出的行动路线将在全力打造100万吨EVA光伏新能源材料，100万吨丙烯腈新材料，100万吨绿色可降解材料三大项目的基础上，推进新能源新材料战略转型布局

毕竟债务是不可避免的风险，而战略布局是可以全力推进的诚然，企业必须始终坚持稳健经营，过度激进扩张的后果在房地产行业已经深有体会作为化工行业，尤其是龙头企业，都是重资产，更不可能重蹈覆辙

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