一周市场回顾

上周沪深300指数下跌1.97%，上证综指下跌1.86%，深证成指下跌1.57%，创业板指下跌0.67%；分行业来看，上周涨幅前三为:

公用事业板块涨幅第一，主因市场弱势下高股息类股票表现强势；

煤炭板块涨幅第二，主因部分高股息品种表现较强；

汽车板块涨幅第三，主因前期调整较为充分，利空被逐步消化。

本周跌幅前三为:

传媒板块跌幅第一，主因前期炒作有逐步退潮趋势；

建筑装饰板块跌幅第二，主因“一带一路”板块前期涨幅较大，有调整要求；

有色金属板块跌幅第三，主因贵金属在经历前期较大幅度上涨后有调整要求。

中欧观点

上周信贷数据公布完毕，社融数据较大幅度低于市场预期。鉴于低基数效应和疫后经济复苏势头有所减弱，未来数月信贷增速或将维持在低位。由于接触型服务业的受抑制需求可能难以持续、房地产困境重现且出口表现趋弱，国内经济疫后复苏可能需要政策的再次发力。考虑到信贷需求减弱、存款利率大面积下调、市场利率下行以及美联储释放可能暂停加息的信号，在机构持仓配置于一季度再均衡后，短期基于博弈因素而配置数字经济和中特估题材的部分资金的进一步增配意愿将减弱，但不论复苏驱动的顺周期或题材驱动的数字经济，预计短期都难展现趋势性机会。

配置建议

预计复苏仍是中国经济中长期的趋势，但耐用品复苏的空间受限、出口下行及地产销售恢复疲软将驱动市场展现出更多结构性机会。当前市场对题材的追捧热度仍持续偏高，但在资金较深度介入后，预计波动率将持续偏高。中期在市场炒作热度回落，且经济复苏趋势确立后关注“顺周期”板块的整体机会，尤其是大众消费等领域；长期关注数字化对生产力的提升，重点关注计算机、互联网和传媒等行业。

对于债券市场，经济环比走弱的趋势没变，利率下行方向不变。长端对经济走弱的定价已有定价，利率曲线牛平，未来的增量利多可能主要来自短端，资金面宽松持续时间可能超预期，或者经济下行倒逼央行降息，3-5年性价比更高，利率曲线牛陡。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。

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