回顾:5月以来，板块正从修复走向增长，资金配置仍有提升空间自2022年初以来，汽车板块下跌4.9%，跑赢沪深300指数7.5%从3月初到5月，中国汽车行业面临着一次次疫情的扰动伴随着各级政府对行业稳生产促消费政策的及时出台和实施，汽车行业和板块指数正逐步从修复走向增长一季度末汽车板块基金仓位为2.7%，相比目前4.4%的市值仍有提升空间

销量:政策充分发力，下半年车市走强1)政策:4月底以来，中央再次发布2017年以来的购置税减免政策，45个地方各级政府发布促进汽车消费政策，30多个整车厂层面的汽车品牌配合推广政策，2)基准销量:受全社会促进汽车消费政策的启发，我们的基准假设3Q22/4Q22实际需求同比+25%，对应全年同步+5.4%(接近经济增长趋势)在年净库存1.8的约束下，预计2022年乘用车批发销量+14%(2H22+同比23%)，3)乐观销量:基准假设下，乘用车全年实际需求增长接近经济增长趋势假设2022年乘用车市场在推广费政策下超过增长中枢800—110万辆，对应2022年乘用车批量销量17%—19%(2H22同比+29%至+33%)的增速

投资逻辑——基于销量:此次汽车消费促进政策将全面惠及各大产业链主体1)新能源汽车方面，目前北上广深等地方政府仍以新能源汽车为主，购置税优惠政策有望进一步延续(工信部)，电动汽车将受益于行业整体景气度，2)自主方面，自主在新能源汽车领域布局加速，而燃油车领域品牌向上布局有望受益于行业景气向上加速，3)合资方面，目前1.8—2.0L区间燃油车合资销量占比仍高达45%，合资供应链将充分受益于购置税减免政策综合来看，我们建议在2022年下半年积极跟踪各部门车企增量，及时安排相应的主机厂和零部件公司(请参考文中表10汇总零部件收入占比)

投资逻辑——基于利润弹性:1)整车:2021年丰田，大众，通用，福特等国际主机厂利润和利润率攀升至最近几年来最高水平，受销售结构改善和提价(折扣降低)提振2022年以来，中国汽车市场终端折扣一直在低位运行，中国汽车企业利润弹性将逐步体现，2)零部件:至于原材料，从2022年开始，铝，钢，塑料等都呈现振荡或下降趋势，2H22零部件企业原材料成本压力稳中有降海外业务方面，2022年以来人民币汇率走弱，海运费走弱，有利于外向型企业的利润释放

投资建议:我们认为汽车行业中期将受到政策的显著提振，电动智能创新的良好发展格局中长期仍将延续1.长安汽车，比亚迪和长城汽车是整车推荐产品，在与SAIC和广汽集团的合资企业中占比较高建议关注江淮汽车，江铃汽车，2.电动智能增量零部件供应商推荐:伯特利，托普集团(底盘T 0.5供应商)，科博达(光控)，星宇(智能车灯)，德赛四维(域控)，钟鼎(空气悬架)，福耀玻璃，徐升等建议关注广东宏图，永贵电气，盛蓝

风险提示:政策效果不及预期，缓解缺芯进展不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化，智能化发展不及预期。

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