最近几天，2021年11月之后，新能源赛道再次迎来大调整反映新能源走势的中证新能源指数跌幅超过20%新能源汽车，风电，光伏，储能等其他子赛道也有10%—30%的跌幅每当出现大跌的时候，市场总会重新审视一个行业的投资价值，新能源也不例外

那么，在两个多月下跌超过20%的情况下，如何看待当前投资新能源赛道的风险和机会。

年初以来，新能源赛道为何再次暴跌。

拉长时间轴，如果从2019年的牛市开始，新能源无疑是本轮行情的核心投资轨迹，它承载的不仅是国内碳30.60目标的实现，也是全球碳中和的大趋势，更是经济转型的重要抓手。

从2022年初到现在，新能源赛道的行情也经历了过山车行情，现在进入了向下跳水的趋势。

首先看从年初持续到4月26日的下跌延续了2021年11月开始的下跌，期间中证新能源指数跌幅超过45%

原因有二第一，估值过高中证新能源指数PETTM 2021年11月初约为62x，2022年初小幅降至58x在美联储加息预期的影响下，成长股估值受到明显影响，新能源进入惨烈的估值阶段到4月26日最低点，中证新能源指数PETTM跌至30x左右，估值较最高点下跌超50%另一方面原因是在上海，北京等地疫情影响下，特别是作为新能源汽车生产中心的上海，整个产业链受到冲击，市场人气低迷

4月26日之后，新能源赛道开启猛烈反弹模式，最高涨幅超过60%，光伏指数涨幅超过70%，再次成为市场焦点还有两个原因一是疫情有所缓解，包括新能源汽车在内的供应链上的影响因素消失，新能源汽车产销量和风电装机恢复高增长，原来的不利因素转变为有利因素另一方面在于政策的刺激，包括新能源汽车购置税减免的延续，购车补贴等此外，大量新能源轨道股半年度业绩预期大幅跳涨，进一步刺激了行情的延续

但是，这次从7月初到现在的大跌，既有相似之处，也有不同之处相似之处在于美国的意外加息，成长股的估值压力，以及疫情带来的隐忧有两个区别一个是7，8月份新能源汽车产销，让市场质疑新能源汽车的可持续性另一方面，欧盟最近出台了干预能源市场的政策，如减少电力需求和限制绿色电力的最高价格海外市场份额较高的光伏发电面临一定的海外政策风险与此同时，美国的通货膨胀削减法案和德国经济部长查贝克的讲话，都将矛头指向中国新能源产业链，意图打压中国新能源产业的发展这些海外政策的变化，一定程度上强化了市场对新能源的担忧

客观上，行业面临的风险因素，加上整个市场的不景气，交易情绪的低迷等因素，导致了新能源赛道的大幅调整。

从以上今年新能源轨迹的走势和分析来看，新能源的长期逻辑没有改变无论是国内的30.60目标，还是海外的二氧化碳排放峰值的长期碳中和目标，都没有被推迟或放松在这方面，风力发电和光伏发电的比例在不断增加新能源汽车取代传统燃油汽车支撑新能源赛道长期增长的底层逻辑没有改变短期供应链冲击，供需因素甚至地域战争冲突都发生了变化

不同的新能源子赛道处于哪个发展阶段。

从目前细分的新能源投资轨迹来看，可以简单分为新能源汽车，风电，光伏，水电，储能，氢能，核能等虽然都是新能源，但是不同的新能源投资逻辑是不一样的，因为技术成熟度不同，应用场景不同

具体来说，核电由于其安全性和有限的位置，最近几年来在世界上逐渐减少特别是在李三岛，切尔诺贝利和福岛等几起重大核电站事故后，欧美等国家甚至出台了完全退出核电的发展计划国内对发展核电的态度也比较保守十四五规划和2035年远景目标纲要中明确指出安全稳步推进沿海核电建设，这是一个行业空间有限，投资价值不高的轨道

虽然氢能在理论上是一种理想的新能源，但由于技术和成本等因素，目前仍处于市场化初期无论是氢动力汽车还是加氢站，还是上游的制氢技术，都很难达到市场化的要求，目前还处于市场化初期

对于光伏来说，目前行业整体已经进入成熟阶段，投资逻辑在于降本增效在硅材料，硅片，电池，组件等产业链核心环节，国内企业处于领先国外3—5年的水平，是一个具有相对竞争优势，布局全球的行业

目前欧美虽然出于政治目的设置了准入门槛，但一方面基于政治的政策一般需要较长时间，中间至少有2—3年的缓冲期另一方面，中国光伏的竞争优势不在于政策补贴或其他因素，而在于先进的技术行业整体成本远低于欧美无论哪个国家想要实现碳中和的目标，都不可避免地要绕过终端电价的性价比，这决定了中国光伏长期的主导类型同时，国内光伏产业在核心环节的技术变革速度要快于国外，这也意味着国内光伏在很长一段时间内将是技术输出加产能输出的局面

就新能源汽车而言，目前正从政策驱动转向市场驱动，普及率相对光伏并不高与燃油车不同，在新能源汽车的很多核心产业链上，如核心动力电池，电控系统等，中国拥有更先进的技术实力目前，我国新能源汽车普及率已连续多个月超过20%，市场化驱动因素显著8月份，新能源汽车普及率已经超过30%

从市场对新能源汽车的担忧来看，根据《新能源汽车产业发展规划》，2025年新能源汽车普及率将达到25%的目标，这一目标将提前三年实现未来能有多大的增长空间在这方面，根据2022年上半年的数据，虽然所有新能源汽车的渗透率达到24.45%，但其中约1/4是五菱洪光MINI EV等A00级汽车如果扣除A00级车，新能源汽车普及率将降至18.63%毫无疑问，A00级车在未来肯定会被取代所以，即使单从新能源汽车的普及率来看，也还有很大的提升空间如果放眼未来，25%的渗透率不会是终点新能源汽车完全替代燃油汽车达到80%甚至更高的普及率是大势所趋，其中置换需求和替代需求是新能源长期增长的驱动力

另一方面，新能源汽车中长期发展趋势将是电动化，其上下游也将成为另一条新能源汽车产业链的增长极。

相对于光伏和新能源汽车的赛道，储能是这两年的另一个热门赛道，但相对于前两者，储能的发展阶段还处于比较初级的阶段抽水蓄能虽然占比大，但投资周期长，受水资源限制电化学储能增速快，但受上游原材料价格制约目前业内投资多为炒概念对于投资者而言，更应关注新技术带来的效率变化，如钠电池，钒液流电池，压缩空气储能等储能技术的市场化应用

当估值下降时，哪些环节进入命中区。

既然不同赛道处于不同的发展阶段，那么从目前的情况来看，有哪些新能源赛道进入了投资的命中区。

总体来看，新能源指数和光伏的性价比相对较高。

再来看整体新能源指数从7月初的高点到现在，中新能源指数已经下跌了20%左右，与2021年11月到2022年4月50%的跌幅相比，跌幅并不大但从估值来看，目前指数的估值已经低于4月26日的低点虽然有锂矿等周期性行业，但从指数的投资来看，估值的下降使得指数在长期增长逻辑上不变

再看光伏行业的投资机会由于国内光伏一般都是全球龙头企业，内需和外需都影响着企业的发展外需方面，如上所述，虽然有政策上的担忧，但是在技术领先和终端产品价格优势下，国内光伏产品还是有比较大的竞争优势内需方面，近两年受供应链影响，需求飙升，上游硅料价格上涨，一定程度上抑制了下游装机需求伴随着主要龙头硅厂商产能的释放，四季度硅料供需矛盾有望缓解，价格回落将带动装机量修复

从光伏的估值来看，今年光伏行业整体表现不错因此，尽管PV指数自4月26日以来涨幅超过70%，但经过近期的回调，指数估值已接近4月26日的最低水平

如果届时硅料下行趋势确定，光伏指数可能迎来一波盈利和估值修复。

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