建议:需求恢复，积极参与疫情逐渐好转，企业陆续复工虽然煤长协的实施和价格监测在政策上趋严，但价格空间高于预期，仍是利好，但进口采购并不顺利，大企业外购价格的上涨也反映了供给侧的不足，动力煤价格有望保持支撑总体来看，煤炭供需格局依然偏紧，行业景气度将维持高位煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩改善有望继续超预期表现，上市公司高比例分红创上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市建议重点关注标的:动力煤公司陕西煤业，山煤国际，兖矿能源，中国神华，焦化公司潞安华能，平煤，淮北矿业，山西焦煤，盘江

核心逻辑:受生产周期驱动，煤炭行业高景气持续2016年启动的供给侧改革，化解过剩产能超额完成任务，供给能力下降超预期国家发改委呼吁加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远不能解渴从3—5年的建矿周期来看，未来真正能释放的煤炭产能规模整体有限十五期间，伴随着国民经济的增长，预计全社会能源需求将继续增长，煤炭在能源体系中的保障作用可能会更加突出煤炭绝对消费量将稳步增长，煤炭行业仍处于高景气发展阶段

超预期:1)增产保供难度超预期:2022年产能重组和再挖掘空间有限，新增产能3亿吨难度较大日前，国家发改委发布《关于成立促进煤炭生产供应保障工作专班的通知》，表示增产供应保障的紧迫性和难度比预期更为严峻2)需求增长韧性超预期:2022年Q1煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同期的高增长，今年的实际表现尚可，需求增长韧性依然很强伴随着国家稳增长措施的持续发力，下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长3)限价令限制动力煤，超预期提高上限:国家发改委陆续发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(价改202233号)和2022年第4号公告，对煤炭价格进行了调控限价令范围明确:主要针对电煤中的动力煤，不包括焦煤，无烟煤和非电煤现货价格上限高于预期:现货价格上限高于前期坑口不超过700元/吨，港口不超过900元/吨的上限，煤企利润空间再度打开4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价超预期飙升:全球三大动力煤现货价格指数大幅上涨，澳洲进口煤开放前景扑朔迷离，印尼煤矿出口因需履行DMO受阻进口煤对国内市场供应的补充作用有限，煤炭进口形势偏紧海外煤价高企，进口转内贸，可能加剧沿海煤炭供应紧张局面

煤价:动力煤价格上行，焦煤，焦炭价格下行。

动力煤方面，本周港口价格稳定，坑口价格上涨供应方面，陕西沈雨地区水泥化工，冶金焦化等采购活跃，疫情有所好转的地区也开始复工备货大部分矿区都是常宝协会的，这就限制了对外销售整体市场煤源依然偏紧，坑口价格涨幅较大，港口方面，大秦线自大修开始以来，中转量有所减少近期铁路计划趋于长线，市场运煤困难，报价坚挺但上下游还价差距较大，导致交易量不大需求方面，近期华南雨水较多，整体需求仍然偏弱近期电厂进口煤招标不顺利，神华外采价格也有所上调，对动力煤价格形成支撑后续将继续关注复产情况以及限价政策的影响

至于焦煤和焦炭，价格下跌供应方面，本周山西临汾部分早期事故煤矿产量逐步恢复，焦煤供应面继续增加，进口蒙煤方面，本周甘旗毛都口岸第4天通关，日均通关298车，较前一周减少44车短途运费和蒙古煤价双双下跌，需求方面，洗煤厂，贸易商等中间环节采购放缓五一过后，各地物流情况陆续好转经过三轮降价，焦企可能面临亏损不排除因亏损而减产，而部分钢厂焦炭库存已增加至合理水平，并开始控制采购节奏但是，铁水高，刚需省关注后续钢厂的增仓进度和终端需求

高频数据跟踪

煤炭港口价格持平，焦煤港口和矿井陷落了截至5月11日，综合平均价格指数:环渤海动力煤收于735.0元/吨，较前一周持平，截至5月13日，综合成交价格:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)收于786.0元/吨，环比持平截至5月13日，山西秦皇岛港动力煤(Q5500)收盘价为1205.0元/吨，周环比持平，截至5月13日，广州港印尼煤(Q5500)仓库价格上涨1352.0元/吨，周涨39.0元/吨(+3.0%)，广州港澳煤(Q5500)仓库价格上涨1357.0元/吨，周涨幅39.0元/吨(+3.0%)焦煤方面，截至5月13日，山西主产焦煤仓库京唐港价格上涨3050.0元/吨(含税)，周跌幅300.0元/吨(—9.0%)，连云港产主焦煤收盘价(含税)为3434.0元/吨，较前一周下跌355.0元/吨(—9.4%)截至5月13日，山西主要炼焦煤平均价格为2775.0元/吨，环比下跌93.0元/吨(—3.2%)截至5月13日，山西吕梁1/3焦煤车价格为2400.0元/吨，环比下跌150.0元/吨(—5.9%)

煤炭港口库存减少，终端库存增加，焦煤港口库存减少，终端库存增加截至5月12日，沿海8省电煤库存合计3000.2万吨，周环比增加43.1万吨截至5月14日，秦皇岛港煤炭库存472万吨，环比下降16万吨(—3.3%)焦煤方面，截至5月13日，六大港口焦煤库存172万吨，环比下降2万吨(—1.1%)，截至5月9日，国内焦化厂焦煤总库存为314.4万吨，环比上涨0.3万吨(+0.1%)

秦皇岛港铁路到达量增加，港口吞吐量增加，煤炭的海运费上涨了截至5月13日，秦皇岛港铁路到达列车6082.0列，周环比增加346.0列，秦皇岛港吞吐量47.6万吨，环比增长7.3万吨(+18.1%)截至5月13日，秦皇岛—上海OCFI(4—5万DWT)海运煤炭运价指数为33.5元/吨，周环比上涨8.0元/吨(+31.4%)，秦皇岛—广州(5—6万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为51.0元/吨，周环比上涨0.9元/吨(+1.8%)

下游表现:焦炭价格下跌，钢材价格下跌，高炉开工率上升，甲醇价格下跌，水泥价格下跌截至5月13日，日照港准一级冶金焦收盘价为3610.0元/吨，周跌400.0元/吨(—10.0%)，截至5月13日，上海地区螺纹钢(HRB400 20mm)价格为4900.0元/吨，周跌130.0元/吨(—2.6%)，截至5月13日，全国高炉开工率(247)82.6%，周环比上涨0.7%(+0.9%)，甲醇价格指数为2688.0，周环比下跌49.0(—1.8%)，全国水泥价格指数为165.3，环比下降2.3(—1.4%)

风险提示:政策限价风险，煤炭进口量，宏观经济大幅放缓。

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