恒瑞医药20日公布三季报，前三季度实现净利润42.07亿元，同比下降1.21%，公司在三季度更是出现营收，净利双降的情况，这是恒瑞医药自2011年以来交出的首份负增长财报从前十大股东变动情况来看，恒瑞医药三季度遭陆股通减持5280万股

业绩压力主要来自仿制药业务

恒瑞医药三季报显示，2021年前三季度实现营业收入201.99亿元，同比增长4.05%，净利润42.07亿元，同比下降1.21%其中，第三季度实现营业收入69.01亿元，同比下降14.84%，净利润15.40亿元，同比下降3.57%

对于恒瑞医药三季度收入利润的负增长，多家券商认为业绩压力主要来自仿制药业务2021年上半年，恒瑞医药在第三批集采中涉及的6个药品销售收入环比下滑57%，预计该部分业务在三季度持续受到影响此外，公司在第五批集采中涉及的8个仿制药品种于2021年10月开始执行，三季度发货量受到影响，可能进一步影响公司业绩安信证券研究报告认为

除了仿制药集采对业绩的影响，PD—1执行医保谈判价格也是导致恒瑞医药收入与业绩增速均下滑的原因公司主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院需要一定时间，各地医保执行时间不一及竞争激烈等原因，产品销售承压

从前十大股东变动情况来看，陆股通三季度减持恒瑞医药5280万股截至三季末，陆股通持有恒瑞医药71287.66万股，较中报的76568.13万股，减少5280.47万股

研发费用创历史新高

费用方面，恒瑞医药大幅增加的研发投入尤为惹眼三季报显示，前三季度研发费用41.42亿元，同比增长24%，占营业收入的比重高达20%，总额与占比均持续创历史新高

2018年以来，恒瑞医药创新药研发开始集中兑现，19K，吡咯替尼，PD—1，瑞马唑仑等多个重磅品种陆续获批上市，并持续放量，目前已经累计获批上市8个创新药品种2021年上半年，恒瑞医药创新药实现收入52.1亿元，同比增长43.8%，占整体收入的比重为39.2%，西南证券预计2021年公司创新药销售收入将超120亿元，占公司总收入比例超40%未来2—3年内，公司将有多达15款创新药获批上市

2021年三季度，恒瑞医药已与国内三家研发企业开展合作，引进多个在研品种，公司海外临床与市场团队已经初具规模公司加速创新药国际化发展，阿帕替尼与PD—1联合用药，吡咯替尼，氟唑帕利，SHR3680，SHR0302等产品处于国际多中心或海外临床III期试验，这些品种将成为公司创新药国际化的先行品种此外，公司前三季期间费用率稳中有降，销售费用率为34.6%，同比与环比均稳步下降，管理费用率为7.6%，低于2020年同期2.1个百分点

经过前五批集中采购，恒瑞医药多个大品种仿制药进入目录，其中第五批集采，公司总计约50亿元品种进入目录，将于2021年10月陆续执行因此预计未来一年内，公司收入受集采影响较为明显，未来2—3年内，公司将有更多创新品种与新适应症获批来弥补集采引起的下滑，是国内传统药企中抵御仿制药集采能力最强的药企因短期受集采影响，西南证券下调恒瑞医药盈利预测，预计2021—2023年EPS分别为1.00元，1.07元，1.37元，对应PE分别为49，46，36倍

二级市场方面，恒瑞医药20日早盘低开低走，临近上午收盘拉升翻红，截至收盘报51.58元/股，涨幅3.97%。

有恒心者事竟成，深度调整期过后，拥有当前中国最全研发管线的恒瑞医药，或将迎来厚积薄发的收获期。

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