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一文到底:锂盐供需的信息误区

来源:证券之星 作者:樊华 发布时间:2023-07-24 10:36   阅读量:5039   

一、矿端供应的信息差

因为屁股座的位置不同,各的机构给的锂矿供应量差别较大,各有各的道理。综合各方面信息,估计范围大概如下:

澳大利亚的矿山已经很透明了,大家都估计得很准,相差不大。

南美盐湖,由于环境因素,政治因素,短时间大幅超预期也不太可能,各个项目已经反复教训了市场。

最大的偏差,来自非洲、国内。一方面非洲的几个大矿,都是国内的施工队,在基建狂魔的加持下,普遍比较乐观。另外一方面,非洲的矿产资源管理比较松散,手抓矿等灰色资源比较多,且不好统计。 国内这块,宜春的矿算得比较准了,湖南、内蒙、新疆的矿,弹性较大,环保卡得紧,国内就不要寄予太多希望,如果像去年那样价格奇高,且地方以发展经济为先,那什么事情都干得出来。

另外,当价格回落到2x万区间,非洲手抓矿裸运到国内冶炼的经济性大打折扣,甚至不赚钱,冒险的人少了,实际供应量会减少。

所以,锂矿增量乐观派,都隐含了高风险的假设。

二、锂矿当年产量 vs 锂盐实际供应产量(车厂采购视角)的时间差

大家都知道,锂资源从矿山开采下来,不会立即跑到电池的生产线,到消费者开上新能源车的时间会更长。从矿山到装车,有一个延迟时间,6个月是底线,正常是9个月以上。

所以,我们谈2023年的供应,真实能力,乐观看是2022年6月~2023年6月期间的矿源,悲观点是2022年3月~2023年3月。看空的机构,故意忽略这一点,人为捏造出供大于求的假象。

2023年新增产能,大部分都在下半年投产,如果将时间差代入供应能力表格,则修正为:

三、安全备库存的信息差

看空机构故意忽略另外一个变量就是安全库存。2022年初的时候,整个产业链只有不到1万吨的碳酸锂库存,接下来需求爆发+累库,导致价格暴涨。

不做库存的结果,就是产业链必须承受价格的巨大波动。前车之鉴,显然无法接受。当然,库存也不能像去年底那样离谱,要合理。并且随着产业的体量扩大,库存的绝对值会与年俱增。

所以,在供需表中,2023年考虑到碳酸锂期货上市各交割库的最低库存要求,则至备库再增加0.5万吨。

四、回收锂的信息差

今年由于锂盐价格波动很大,废旧电池的再利用经济性大打折扣,部分时间甚至亏本,积极性备受打击。回收的增量,主要来自各电池厂的边角料。对于3C和废旧动力电池的回收3~4万吨的预期量,必须往下修到2~3万吨。

五、资源利用率的信息差

大家都知道,从矿产开采出来的锂精矿,要爬山涉水,远渡重洋,经过千百次的化学反应和机械加工,最后才备装到电动车上,这里面就涉及到资源利用率的变量,不同的变量假设,计算出来的需求量差别较大,以CGII的预测为例:

利用率往下走的观点:1、随着低品位的云母、国内盐湖、非洲手抓矿的比例增加,碳酸锂到电池的综合利用率肯定是往下走的。2、BIG5的市占率往下走,二、三线的电池份额扩大,资源散得更开,二三线的能力普遍比龙头低。

支持资源利用率往上走的观点:技术进步,良率提升;

六、需求弹性的信息差

需求的预测五花八门,看空的人很悲观,看多的人,说起来无边际。客观地说:

1、电动车行业,中国和欧洲的渗透率都不低,往后每进一步难度都比较大,主要的问题不是消费能力,也不是产品的价格,出行的便利性将严重制约渗透率进一步提升。所以,对电动车量的增速,不宜太乐观。

2、储能板块,虽然未来的增速巨大,但鉴于体量较小,未来三年带来的绝对增量有限,不宜过分乐观。

3、但是,几乎所有的机构都忽略了北美的车型结构因素。美国是皮卡的王国,燃油车时代,皮卡常年霸占销量的前三。从Tesla的CyberTruck预定量看,美国的电动皮卡超预期增长是大概率的。 一辆BEV的轿车,平均带电量是70度电左右,而 Ford F-150是145度电,Rivian是135度电,CyberTrck是250度电。从2024年开始,如果每年新增的皮卡销量为100万辆,那至少产生100Gwh的新需求,新增碳酸锂当量至少7.5万吨。

4、另外一个细节,随着充电基础设施完善,BEV的增速会快于PHEV,尤其是A0~B级区间,BEV的比例会显著高于PHEV,甚至会出现BEV替代PHEV的换车潮。考虑这一点后,国内的单纯带电量会少量增加。

七、今年锂价杀,源自补贴退坡和阳康双因素导致的堰塞湖

这个不过多解释,看下面的两个图表一目了然:

总结:供需平衡表

站在客观的角度,如果全世界平平稳稳的运行,尤其是非洲的局势和国内的环保和经济的较量不发生大的变故,2023、2024继续会紧平衡,2025年会稍微富余一点。如果考虑明年美国电动皮卡放量、国内BEV增速加快、储能超预期,后面两年大概率没有富余。

供应端的任何一个区域发生变化或者不及预期,供需平衡表都会改变方向。

2025年后呢? 说实话,看不到2025年后的矿端增量从哪里来,绿地矿源在2025年基本断崖下跌,除了非洲的manono,大概率只能从阿富汗、伊朗那边想办法了。

$赣锋锂业$ $天齐锂业(SZ002466)$ $中矿资源(SZ002738)$

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