截至5月16日，A股五大上市险企今年前4个月保费收入披露完毕，五大上市险企共取得保费收入约1.23万亿元，同比增长约5%，较一季度同比增速继续提升。分析人士认为，保险业负债端拐点得到验证，而在“中国特色估值体系”概念催化下，未来保险股仍有较高配置价值。

寿险改革见成效

五大上市险企中，中国人寿和新华保险只经营人身险业务，其他3家同时经营人身险和财产险业务。

从人身险业务看，前4个月，5家上市险企旗下寿险公司共取得保费收入8141.73亿元，同比增长2.9%，较一季度2.62%的同比增速进一步提升。具体来看，不同险企收入同比情况呈分化态势。前4个月，中国平安旗下平安人寿取得保费收入2081.8亿元，同比增长6%；中国人寿取得保费收入3573亿元，同比增长4%；中国人保旗下人保寿险取得保费收入642.3亿元，同比增长1.6%；新华保险取得保费收入761.2亿元，同比下降0.5%；中国太保旗下太保寿险取得保费收入1083.43亿元，同比下降2.9%。

“上市险企寿险保费增速符合预期。”西部证券非银金融首席分析师罗钻辉对《证券日报》记者表示，历经3年改革转型、新业务价值负增长后，今年一季度寿险业实现了行业性新业务价值转正，这标志着寿险改革成效“见真章”。预计在内外部因素双重改善的情况下，寿险改革成效有望持续显现，头部险企新业务价值有望保持正增长态势。

他进一步分析称，客观来看，存款利率下调有望利好储蓄类保险产品销售，横向对比来看，储蓄类保险产品锁定收益率或者“保底+浮动收益率”的模式优势有望进一步凸显；同时，保险产品预定利率的下调预期，可能推动产品需求前置释放，预计在新老产品切换期出单量会明显增加。

从上市险企的财险业务来看，前4个月继续保持全面较快增长势头。其中，中国太保旗下太保产险取得保费715.43亿元，同比增长16.0%；中国人保旗下人保财险取得保费2046.7亿元，同比增长9.5%；中国平安旗下平安产险取得保费收入1004.6亿元，同比增长5.8%。

今年，随着社会经济生活全面复苏，财险业面临良好的发展机遇。车险是财险非常重要的种类之一，对车险的综合改革，罗钻辉认为，车险自主定价系数扩围之后，短期内行业竞争态势可能存在一定波动，但从之前的改革来看，预计险企对车险的定价将更加谨慎和理性，可能不会再像之前一样盲目进行价格战，行业所受影响有限。

保险板块表现活跃

从上市险企在资本市场的表现来看，A股保险股价格于去年11月份开始震荡上行，东方财富Choice数据显示，去年11月1日至今年5月16日收盘，保险板块指数累计涨幅约51.5%。

4月份以来，A股保险个股均曾有亮眼表现，例如，5月15日中国人寿涨幅达9.08%；5月4日中国太保股价上涨9.2%；4月27日中国平安涨停。

东吴证券非银行业分析师葛玉翔认为，本轮保险股反弹的胜负手已不再是资产端，而是负债端，负债端复苏力度决定反弹高度。前4个月数据显示，保险业负债端的复苏正在持续，且业界看好复苏的可持续性。

信达证券分析师王舫朝表示，保险股仍有进一步上涨动力。“在核心人力企稳回升、储蓄型产品热度未减的情况下，保险板块负债端的复苏程度仍然有预期差，尽管年初以来估值整体有所回升，但仍处历史较低区间，有进一步上涨动力。”

除负债端迎来拐点的利好之外，保险股的配置价值还有多重因素支撑。

葛玉翔认为，在“中国特色估值体系”建设中，保险板块既可以直接受益也可以间接受益。一方面，险资的股票投资以低估值、高股息的行业龙头标的为主，随着这些龙头标的估值的提升，险资将获得更好的权益投资收益；另一方面，保险板块同样是“中字头”集聚地，本身也将受益于“中国特色估值体系”建设。

罗钻辉表示，展望全年，保险板块估值有望持续提振。一方面，寿险改革成效显现，过程指标、结果指标双向优化，负债端出现行业性的拐点；头部财险公司承保表现亮眼，控费用、优结构、化风险成效有望持续显现。另一方面，大金融板块在中国特色估值体系建设中的角色定位进一步明确；横向对比来看，保险板块作为金融板块内享有“中国特色估值体系+基本面改善”双重催化的细分领域，预计估值提振表现有望占优。

从保险业的资产端来看，广发证券分析师陈福、刘淇认为，当前10年期国债收益率2.71%，预计后续可能带来复苏斜率上的预期差。

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