逾两百亿元用于子公司融资担保，徐工机械的押注能否凑效。

1月18日徐工机械发公告称，为满足子公司生产经营资金需求，公司拟为徐州工程机械集团进出口有限公司等30家子公司提供约130.9亿元人民币，11.79亿美元和2700万欧元的金融机构融资担保，担保金额共计约人民币208亿元。

徐工机械这次是牟足了劲截至2021年9月30日，公司资产负债率达63.7%，有息负债为124亿元，归母净资产达375亿元截至2021年9月30日，公司及控股子公司累计对外担保余额 近345亿元，占公司净资产的比例为919%2022年1月18日徐工机械对子公司融资也予以担保，仅担保金额就达208亿元，加之此前的超340亿元的担保金额，即使扣除合并报表下的重复担保，累计担保金额也很可能已超净资产

此次对30家子公司融资的担保均为连带责任担保，此种担保力度较强，作为保证人，徐工机械的负担相对较重即债权人在保证范围内，既可以向债务人求偿，也可以向保证人求偿，无论债权人选择谁，债务人和保证人都无权拒绝

在本次逾200亿元的担保中，涉及境外业务的担保金额就超百亿元，可以明显看到，徐工机械正在加速拓展境外业务。

2021年8月和11月公司先后在泰国，美国注册成立了徐工租赁有限公司，徐工美国公司，此次对两家新公司融资担保金额分别为3.8亿元和9.5亿元同时，徐工机械对注册地在巴西，俄罗斯，印度尼西亚，智利，尼日利亚，马来西亚和欧洲的7家境外子公司的融资进行担保，担保金额共计约21亿元

此外，尽管徐工进出口注册地在我国江苏省徐州经济技术开发区，但徐工机械称，该子公司进行的是国际业务的开拓，包括在境外投资其业务范围包括大型机械设备，备件，其他设备及备件的贸易，出口自产成套设备相关的境外工程的国内国际招标工程的承包等，此次徐工机械对该子公司的担保金额高达74.7亿元

因此，包括徐工进出口，徐工集团国际贸易有限公司在内，徐工机械对涉及境外业务的11家子公司的担保金额逾110亿元。

超百亿担保押注境外业务，尽管子公司也对徐工机械的担保进行了反担保，但此次披露的11家涉及境外业务的子公司，其业绩难言乐观部分子公司业绩处于亏损状态，部分子公司刚刚扭亏转盈

• 成立于2020年末的徐工马来西亚金融服务公司，2021年1—10月营收达5.8亿元，净利亏损7.3亿元。

• 成立于2017年的徐工巴西制造截至2021年总资产达22亿元，这家子公司呈现增收不增利，业绩持续亏损的状态2020年，2021年1—10月营收分别为5.4亿元，12.4亿元，净利分别亏损4.7亿元和2.3亿元

• 成立于1997年的徐州进出口，截至2021年10月末总资产高达143亿元，营收为105.7亿元，净利润仅约8740万元在2020年这家子公司亏损1.37亿元

• 成立于2013年的徐工俄罗斯有限责任公司刚刚扭亏为盈，截至2021年10月当期营收为7.8亿元，净利润达2560万元，而在2020年则亏损1300万元。。

• 成立于2010年的徐工集团国际贸易有限公司，截至2021年10月末，总资产达14.7亿元，当期营收2.25亿元，净利润则亏损660万元。

• 成立于2013年的徐工集团智利融资租赁公司，2021年1—10月总资产达1.5亿元，营收约8600万元，净利约1100万元。

百亿担保押注境外业务，徐工机械在打什么盘算。

回顾过去，周期陷阱似是一把达摩斯之剑悬在工程机械行业上空业内人士公开指出，自2016年至今，我国工程机械行业再次进入发展快车道，若按照行业五年左右的景气周期计算，目前即将面临调整窗口同时国内现实情况也有所印证

2008年以前，工程机械行业增长迅速，其周期性特点并不明显2008年之后，工程机械行业产能大幅扩张，随后库存激增徐工机械的营收也从2006年的28亿元飙涨至2011年的近330亿元，5年涨幅超10倍

2012年至2016年，这一行业历时4年进行去库存，企业大面积亏损徐工机械也难逃冲击，其营收从超300亿元降至2016年的170亿元，归母净利在2011年达34亿元，这一数字最低之际降至2015年的0.5亿元

2016年至今，工程机械行业再度繁荣徐工机械的营收在2020年也接近740亿元，2021年前三季度营收接近700亿元，同期归母净利分别约37亿元，46亿元

时隔5年，国内对于工程机械的需求有所下降，但产能依旧以在工程机械市场中市占率最高的挖掘机为例，2021年我国挖掘机产量36.2万台，而销量则为34.3万台

境内需求降温，境外需求慢慢得以释放数据显示，2021年12月我国共销售各类挖掘机约2.4万台，同比下降23.8%，其中国内销售1.54万台，同比下降43.5%，出口8615台，出口增幅大涨105%

对于徐工机械来说，境外业务的业绩贡献度不到10%2020年境内营收，境外营收占总营收的比重分别约为92%和8%，境内市场贡献的净利润占比约91%境外仅贡献了9%的净利润

从时间维度来看，境外市场增长乏力2016年境内营收为141亿元，2020年这一数字接近679亿元，5年境内营收增长超560亿元，涨幅近4倍但同一时期境外营收增长疲软，2016年境外营收约28亿元，2020年为61亿元，两者相比，5年仅增长1.2倍

同行业境外业务的贡献度也不足。日前，徐工机械披露，拟作价3886亿元吸收合并徐工有限，徐工有限旗下挖掘机械，混凝土机械，塔式起重机等资产将整体注入上市公司。

2020年，三一重工国际业务占总营收的比重为14.57%，中联重科境外业务占总营收比重为5.9%，对比日本小松80%以上，美国卡特彼勒60%以上的境外业务占比，国内企业仍有较大提升空间，境外业务或将成为这些企业拉平周期的发力点。

当前徐工机械总市值约480亿元，市盈率仅为8倍， 与三一重工超2000亿元的市值相比有一定差距未来，境外业务是否能成为其业绩的一大支点

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